原油与石脑油虽为上下游产品，但价格联动性较强。
拿国际动荡加剧的 2022 年为例。俄乌冲突爆发，国际原油与亚洲石脑油市场大幅波动，导致二季度以后，炼油及化工市场供需失衡。加上欧美通货膨胀高企，美联储与多国央行连续高强度加息，经济衰退风险加剧，石化终端需求严重萎缩，亚洲石脑油价格震荡下跌，与国际原油价差迅速扩大，并出现明显的分化走势，直到 4 季度以后价差才逐渐收窄。
进入 2023 年，国际原油与亚洲石脑油走势会怎样呢？
价格大幅反弹，走势基本一致
2023 年一季度，受各种因素影响，国际原油与亚洲石脑油价格同步大幅反弹，走势基本一致。
进入一季度，美国通胀指数持续回落，美联储加息力度放缓。随着亚洲疫情好转，需求持续改善，美国能源信息署（EIA）上调 2023 年原油需求增速预期。俄乌双方展开拉锯战，受此影响，国际原油价格止跌后宽幅波动。
石脑油方面，随着亚洲疫情消退，终端需求逐步复苏。另外，出口受到限制，俄罗斯石脑油供应收紧。为此，韩国从俄罗斯石脑油进口量从 2021 年的 5760 万桶下降到 1600 万桶，减少了 72%。受供需两方面利好支撑，亚洲石脑油价格震荡攀升，与国际原油价差继续缩小，逐渐恢复携手前行的局面。
3 月中旬，美国爆发银行危机并蔓延到欧洲。同时，欧美通胀依然高企。美联储与欧洲央行继续加息，市场对于经济衰退的担忧加剧，国际原油与亚洲石脑油价格均大幅下跌。3 月下旬，受美联储可能暂停加息影响，美元汇率跌至六周低点。同时，美国银行业危机有所缓解，伊拉克库尔德地区原油出口部分停止，加之俄罗斯主动减产 50 万桶 / 日，市场供应偏紧，国际原油与亚洲石脑油价格同步大幅反弹，走势基本一致。
国际油价震荡回升
供应维持紧张局面。4 月初，OPEC+ 在继续执行 200 万桶 / 日的减产策略基础上，沙特、伊拉克等产油国宣布自愿进行额外减产，俄罗斯表示将前期的额外减产政策延长至今年年底。OPEC+ 的自愿额外减产规模达 164.9 万桶 / 日，约占全球石油产量的 1.5%。消息一出，市场情绪受到显著提振，国际原油价格大幅上扬。
美元指数高位运行。随着美国通胀持续回落，今年 1 月和 3 月，美联储分别温和加息 25 个基点，美国联邦基金利率达到 4.75%~5%，为 2007 年 9 月以来的最高水平。后期，随着通胀水平持续下降，美联储加息进程将继续放缓并有望很快结束。但降息不在美联储今年考虑范围内，因此美元指数仍将高位运行，继续对油价施压。
欧洲通胀依然高企。为抑制通胀，欧洲央行于今年 2 月、3 月继续高强度加息，将欧元区三大关键利率均上调 50 个基点。由于俄乌冲突以及欧盟对俄制裁持续，欧元区通胀回落难度较大，欧洲央行在遏制通胀与寻求经济增长间进退两难，货币紧缩政策或将加剧欧元区经济衰退。
需求逐渐好转。目前，全球石油消费仍处在疫情后的恢复阶段，叠加欧美银行危机仍有外溢风险，美元指数与欧洲利率高位运行，经济衰退压力有增无减，将持续抑制原油需求。美国能源信息署（EIA）预计 2023 年全球原油需求增速为 200 万桶 / 日，低于 2022 年的 223 万桶 / 日。
与欧美经济衰退抑制原油需求形成鲜明对比的是，亚洲经济数据向好，原油需求将保持旺盛，正所谓西方不亮东方亮。中国炼化一体化快速发展，已成为世界第一大炼油国，加之疫情过后国内经济报复性反弹，人员出行增多，对原油需求将持续增加。国际能源署（EIA）认为，在今年全球石油需求每日 200 万桶的增幅中，中国几乎占了一半。
综合来看，俄乌冲突及西方制裁难以迅速结束，OPEC+ 大幅减产，供应维持紧张局面。欧美地区受通胀与货币紧缩政策影响，经济衰退与原油需求预期走弱，但亚洲经济增长持续提振国际原油市场，欧美夏季出行高峰为油价带来阶段性利好。预计 2023 年二季度国际原油价格先涨后跌，此后震荡反弹，三季度到达年内高点，四季度再次下滑，整体呈现震荡回升走势。
亚洲石脑油震荡攀升
成本传导好转，与原油价格联动性增强。进入 2023 年，俄乌冲突及西方对俄制裁影响减弱，疫情逐渐消失，欧美通胀指数下降，美联储放缓加息步伐，石油化工市场供需平衡及成本传导好转，石脑油与国际原油价格联动性再次增强。但这种联动性更多受制于下游需求端的影响，对供应端导致的价格波动，二者的联动性并不高。因此，4 月初 OPEC+ 宣布自愿额外减产的消息对石脑油价格提振有限，二者价差有所放大。
供应前紧后松。随着装置集中检修季到来，二季度东北亚炼厂开工率将有明显下降，石脑油供应减少。此外，西方对俄制裁导致俄罗斯石脑油出口继续受到限制，亚洲石脑油供应延续偏紧局面。三季度夏季出行高峰来临，成品油需求增加，同时装置春季检修陆续结束，炼厂开工率提升，石脑油供应将再次增加。在中国的斡旋下，俄乌冲突有望出现缓和，俄罗斯石脑油出口将逐步恢复。2023 下半年，亚洲石脑油市场供应将趋向宽松。
需求由弱转强。下游方面，二季度亚洲裂解装置检修较多，泰国 PTT GLOBAL CHEMICAL 石脑油裂解装置于今年 2 月 3 日停车检修，4 月 12 日重启。该装置乙烯产能 40 万吨 / 年。韩国 HYUNDAI CHEMICAL 石脑油裂解装置于今年 1 月 31 日开始检修，预计 6 月 25 日恢复。该装置乙烯产能 85 万吨 / 年。韩国 LG 化学公司石脑油裂解装置计划于 4 月 6 日开始检修，预计 6 月 10 日恢复。该装置乙烯产能 90 万吨 / 年。
总体来看，二季度亚洲石脑油市场供需两弱。受国际原油价格先涨后跌影响，石脑油价格冲高后将出现回调；三季度下游需求好转，裂解装置开工提升，亚洲石脑油市场将走出一波中级反弹行情；四季度需求下滑，石脑油价格将再次回落，总体呈现震荡攀升走势。
虽然 4 月初国际原油与亚洲石脑油的价差有所放大，但后期随着原油减产消息利好的释放以及需求端拖累，价格将快速回落，与亚洲石脑油价差再次缩小。为此，2023 年后期二者呈现震荡上行的局面，且高点和低点出现在同一时段，也就是说将在相同的历史轨道上继续携手前行。
（图片来源：veer 图库）
来源 / 中国石油石化
