近日，上海西恩科技股份有限公司（简称“西恩科技”）最新披露的招股书显示，此次 IPO 欲募资 8 亿元，用于扩大三元前驱体和碳酸锂的产能。《经济参考报》记者注意到，在西恩科技欲募资扩产的同时，公司主要客户和竞争对手也在扩充产能，其产能消化问题不能忽略。
市场占有率处较低水平
招股书显示，报告期（指 2019 年至 2021 年及 2022 年 1 - 6 月）内，西恩科技营业收入分别为 4.85 亿元、8.04 亿元、15.50 亿元和 10.73 亿元，其中 2020 年和 2021 年增速较快。不过和同行相比，西恩科技的营收规模仍处于较低水平。在招股书中，西恩科技共列举了芳源股份、科隆新能、中伟股份、格林美和帕瓦股份等 5 家可比公司。以 2021 年为例，上述公司的营业收入分别为 20.70 亿元、26.83 亿元、200.72 亿元、193.01 亿元和 8.58 亿元。除帕瓦股份外，西恩科技当期营业收入均低于另外 4 家公司。
从西恩科技的自有产品来看，市场竞争压力明显。在硫酸镍领域，国内厂商主要为格林美、中伟股份、金川集团等公司，行业头部效应显著。根据中国钢铁网数据，上述公司 2021 年的市场占有率超 40%；在碳酸锂领域，根据华经产业研究院及百川盈孚数据，2021 年国内碳酸锂产量为 24 万吨，国内主要供应商为赣锋锂业、南氏锂电、天齐锂业、蓝科锂业和瑞福锂业等公司，2021 年全国碳酸锂出货量前 5 名的市场占有率约为 46%；在三元前驱体领域，国内厂商主要为中伟股份、格林美、邦普循环、华友钴业等公司，2021 年上述公司市场份额超过 60%。
在利润方面，报告期内西恩科技的归母净利润分别为 -2058.06 万元、-503.85 万元、16574.89 万元和 14829.46 万元，2021 年出现大幅度增长。对此，西恩科技表示，报告期内金属镍、金属钴和碳酸锂的市场价格总体呈震荡上升趋势，因此公司经营业绩相应震荡上行。
然而，今年以来，西恩科技主要产品价格不断下跌。据百川盈孚数据显示，4 月 20 日硫酸镍均价为 39550 元 / 吨，年初价格为 43425 元 / 吨，降幅约 9%；三元前驱体价格为 87000 元 / 吨，年初价格为 103000 元 / 吨，降幅约 16%；电池级碳酸锂均价为 175000 元 / 吨，年初价格为 505000 元 / 吨，降幅约 65%。
在最新披露的招股书中，西恩科技预计 2022 年营业收入为 19 亿元至 21 亿元，同比增长 22.60% 至 35.50%；归母净利润为 1.2 亿元至 1.4 亿元，同比减少 15.53% 至 27.60%。一位不愿具名的锂电池正极材料上市公司高管表示：“受到补贴退坡、下游生产节奏放缓叠加原材料价格回落等因素影响，终端新能源汽车生产与消费需求出现显著回调态势，造成中游正负极材料行业观望和调整情绪浓厚，行业整体库存处于较低位水平。”
募资扩产考验消化能力
在问询回复中，西恩科技将自身市场占有率较低的原因归结于“受制于现有产能的制约”。此次 IPO，欲募资 8 亿元全部用于 20 万 t / a 锂电池材料综合回收利用项目。
据介绍，该项目计划分三期实施，一期拟完成公用工程、道路、库区等公共建设，并建设 4 万吨锂电池拆解回收线及配套生产线，用于生产主产品 2 万吨三元前驱体、0.5 万吨碳酸锂和 9.19 万吨副产品；二期计划建设 8 万吨锂电池拆解回收线及配套生产线，用于生产主产品 2 万吨三元前驱体、1 万吨碳酸锂及 14.79 万吨副产品；三期计划建设 8 万吨锂电池拆解回收线及配套生产线，用于生产主产品 4 万吨三元前驱体、1 万吨碳酸锂及 17.59 万吨副产品。而截至 2022 年 6 月末，西恩科技仅拥有三元前驱体年产能 4800 吨、碳酸锂年产能 1920 吨。
如要摆脱“产能制约”因素，西恩科技是否有足够的市场消化空间？
《经济参考报》记者梳理发现，在西恩科技欲募资扩产的同时，公司主要客户和竞争对手也在扩充产能。报告期内西恩科技前五大客户中的天力锂能、华友钴业等便存在向碳酸锂或氢氧化钴领域延伸的情况。2022 年 9 月，天力锂能公告称，公司拟使用额度不超过 2 亿元投资“年产一万吨电池级碳酸锂项目”，使用额度不超过 3.87 亿元投资“年产 2 万吨磷酸铁锂项目”。
在西恩科技招股书中所列举的同行业可比公司中，中伟股份、格林美既具备竞争关系，又位列其前五大客户。2021 年 1 月，中伟股份发布公告称，公司与广西钦州市政府签署北部湾产业基地项目投资合同书，项目总投资约 230 亿元，主要经营三元前驱体、四氧化三钴等前驱体开发等。其中，一期项目投资约 100 亿元，主要建设年产 15 万吨前驱体和 7 万吨金属镍钴及其综合循环回收设施，建设期 4 年。
2022 年 7 月，格林美在瑞士交易所上市，募集资金预计 50% 将用于支持印尼镍资源基地生产运营，另外 20% 用于欧洲三元前驱体生产基地和动力电池回收中心开发，30% 用于补充在海外运营的流动资金。2022 年 9 月，伟明环保披露，与格林美等签订合作框架协议建设新能源电池材料低碳产业园，该产业园规划项目中包括年产 4.5 万吨高纯度碳酸锂。
“近两年碳酸锂价格大幅上涨，主要由供需关系紧张叠加囤积居奇、投机炒作等因素导致。随着新建成或规划项目于未来几年陆续投产，供需关系缓解将推动锂盐价格回归理性水平，再加上电池回收所提供的循环锂资源成为重要的供应来源，未来锂盐市场将大概率面临过剩局面，价格或将持续处于合理低位水平。”上述锂电池正极材料上市公司高管称。
募投项目遭深交所问询
从西恩科技拟募集资金具体使用情况来看，也存在诸多疑点。
据招股书披露，20 万 t / a 锂电池材料综合回收利用项目的总投资额为 40.46 亿元（包含拟募资的 8 亿元），其中拟使用 6.05 亿元用于建筑工程。而截至 2022 年 11 月末，公司募投项目涉及的土地使用权一共 7 块用地，合计面积为 31.41 万平方米，其权利人均为西恩科技子公司安徽西恩循环科技有限公司。相比之下，募投项目中的工程建设其他费用、预备费分别为 1.08 亿元和 1.30 亿元，均低于建筑工程费用。
在问询函中，深交所要求西恩科技说明，是否符合土地规划用途、是否存在变相用于房地产开发等情形。西恩科技解释称，公司募投项目所涉及的土地使用权的用途均为工业用地，符合土地规划用途。此外，公司及子公司本身不具备房地产开发资质，经营范围中也不存在房地产开发相关的内容，因此公司及子公司均无法进行房地产开发，亦不存在变相用于房地产开发的情形。
此外，西恩科技还拟使用 13.06 亿元用于补充流动资金。但耐人寻味的是，西恩科技却在 IPO 申报前夕进行了大举分红。2022 年 8 月 3 日，经公司第三届董事会第十八次会议审议通过《关于 2022 年半年度利润分配方案的议案》，以未分配利润向全体股东每 10 股派送现金红利 1.11 元（含税），分配总金额为 5006.34 万元。目前该现金分红款项均已发放完毕。
（图片来源：veer 图库）
来源 / 经济参考报
