4 月 12 日，创业板 IPO 企业江苏容汇通用锂业股份有限公司（下称“容汇锂业”）更新申报稿。
2022 年，容汇锂业营业收入猛增 283.2%，达到 59.1 亿元。其归母净利润更是猛增 415.31%，达到 19.05 亿元。如若成功上市，持有容汇锂业股份的保荐机构中信证券或将大赚。
不过，业绩猛增的背后，容汇锂业可能面临变脸风险。
若成功上市，保荐机构获利几何？
容汇锂业主要从事深加工锂产品的研发、生产和销售，主要产品为电池级碳酸锂和电池级氢氧化锂，是三元材料、磷酸铁锂、钴酸锂等锂离子电池正极材料所需材料，并最终应用于动力电池、储能电池、消费电池等锂离子电池产品。
其中，容汇锂业的电池级碳酸锂主要用来制备常规三元正极材料（NCM523）、磷酸铁锂和钴酸锂，电池级氢氧化锂则主要用来制造高镍三元正极材料（NCM622、NCM811、NCA 等）。
从股权结构来看，容汇锂业实控人为李南平和陈梦珊，两人系夫妻关系且合计持有公司 42.43% 的股份。
2016 年 5 月，容汇锂业登陆新三板。之后 2017 年 3 月，容汇锂业完成一笔 2.68 亿元的定增。并且容汇锂业实控人还与青岛金石、宁波君度、黄新胜、北京中融等 4 名发行对象签订对赌协议。比如约定，容汇锂业需在 2020 年 12 月 31 日前实现上市，否则可能触发回购条款。
其中发行对象青岛金石认购彼时容汇锂业 262.5 万股的股份，金额为 9975 万元。资料显示，青岛金石为中信证券全资子公司。
在约定期限临近时，容汇锂业于 2020 年 12 月 23 日获科创板 IPO 受理，相关对赌协议也因此自动终止。其科创板 IPO 的保荐机构为东吴证券。
2021 年 4 月，中国证监会发布《关于修改 < 科创属性评价指引（试行）> 的决定》，强调科创板“硬科技”属性。2021 年四季度，科创板进一步提高“硬科技”的要求。在此背景下，容汇锂业就科创属性与上交所科创板审核中心进行沟通后认为，相较于信息技术、高端装备、生物医疗等领域，公司科创属性略显不足。2021 年 12 月 11 日，容汇锂业终止了科创板 IPO，而这离受理日还不足一年。
在科创板 IPO 期间，容汇锂业共经历上交所三轮问询，每次都会被问及科创属性有关的问题。比如，说明同行业竞争对手采用公司核心技术的难点及难度，公司技术壁垒的具体体现，所处行业的技术门槛，国内外竞争对手的技术路线及其相较于发行人技术的优劣势。
之后，容汇锂业转战创业板，并于 2022 年 6 月获深交所受理。值得一提的是，容汇锂业创业板 IPO 的保荐机构为股东青岛金石的母公司中信证券。
目前，容汇锂业最新的申报稿为 2023 年 3 月 30 日公布。其 2020 年至 2022 年（下称“报告期”）的营业收入分别为 5.06 亿元、15.42 亿元、59.1 亿元，归母净利润分别为 -0.45 亿元、3.7 亿元、19.05 亿元，业绩十分亮眼。
原因可能是，2021 年及 2022 年在下游市场需求快速增长的情况下，容汇锂业主要产品电池级氢氧化锂及电池级碳酸锂的价格快速增长，公司毛利率也大幅提升。比如，2020 年至 2022 年，容汇锂业电池级碳酸锂产品的销售均价分别为 3.55 万元 / 吨、8.23 万元 / 吨和 38.66 万元 / 吨。容汇锂业电池级碳酸锂相关主营业务收入分别为 2.84 亿元、7.98 亿元、36.92 亿元，占主营业务收入的比例分别为 60.16%、52.66%、62.52%。
容汇锂业 2020 年至 2022 年电池级氢氧化锂的销售均价则分别为 4.88 万元 / 吨、8.32 万元 / 吨和 33.59 万元 / 吨。相关主营业务收入分别为 1.32 亿元、6.44 亿元、21.81 亿元，占主营业务收入的比例分别为 28.05%、42.44%、36.92%。
容汇锂业此次 IPO 募投项目共 3 个，分别是年产 6.8 万吨电池级单水氢氧化锂项目、研发中心建设工程项目、补充流动资金。容汇锂业对应的募集资金投入金额为 30.6 亿元。为此，容汇锂业发行不超过 1.36 亿股，占发行后总股份的 25%。以此计算，容汇锂业达到目标的估值为 122.4 亿元。考虑稀释作用后，中信证券全资子公司青岛金石手中股份的估值可能为 3.53 亿元，相较 9975 万元的成本增值了 2.54 亿元，增值率为 254.28%。
或面临业绩变脸风险
不过，业绩猛增的背后，容汇锂业可能面临业绩变脸风险。2023 年 1 月以来，容汇锂业主要产品电池级碳酸锂和电池级氢氧化锂价格出现下降。容汇锂业此前 2023 年 3 月 30 日发布的申报稿显示，截至 2023 年 3 月 28 日，电池级碳酸锂和电池级氢氧化锂市场价格分别为 25.35 万元 / 吨、33.25 万元 / 吨。
容汇锂业此次发布的申报稿显示，截至 2023 年 3 月 31 日，电池级碳酸锂和电池级氢氧化锂市场价格分别为 22.95 万元 / 吨、31.75 万 / 吨，相较 2023 年 3 月 28 日下降不少。
在此背景下，容汇锂业关于 2023 年第一季度业绩预计并没有更改。即公司测算，预计 2023 年第一季度营业收入约为 14 亿元至 16 亿元，同比增长约 31.10% 至 49.83%；预计归母净利润 3.86 亿元至 4.04 亿元，同比下降 5.09% 至 9.21%；扣非后归母净利润 3.86 亿元 3.86 亿元至 4.04 亿元，同比下降 5.09% 至 9.21%，与扣非前相近。
需要指出的是，截至 2023 年 4 月 10 日，上海钢联发布数据显示，电池级碳酸锂均价报 21 万元 / 吨，比容汇锂业申报稿中 22.95 万元 / 吨还要低 8.5%。另外，相较 2022 年 11 月下旬 59 万元 / 吨的高位，这个价格已经跌去了 64.41%。
另外，上海有色网显示，2023 年 4 月 10 日，电池级碳酸锂价格均价来到 20.7 万元 / 吨，比上海钢联的数据还低，现货交易价格区间为 19.6 万元 / 吨~21.8 万元 / 吨。生意社 2023 年 3 月 30 日公告则显示，生意社碳酸锂分析师认为，目前碳酸锂市场保持着供大于求的状态，随着价格的不断压低，除刚需采购外，几无多余备采。为加大出货，锂盐厂和贸易商报价均不断下调，预计短期碳酸锂价格仍处跌势。
谈及供给端，容汇锂业申报稿显示，其部分同行业可比公司存在增加电池级碳酸锂产能的情况。比如，盛新锂能 2022 年年末电池级碳酸锂产能为 25,000 吨 / 年，现有在建 / 拟建产能为 10,000 吨 / 年，拟增加一半；永兴材料 2022 年年末电池级碳酸锂产能为 30,000 吨 / 年，现有在建 / 拟建产能为 50,000 吨 / 年；西藏矿业 2022 年年末电池级碳酸锂产能为 1,000 吨 / 年，现有在建 / 拟建产能为 9,600 吨 / 年。
容汇锂业另一“拳头”产品电池级氢氧化锂也面临类似的情况。比如，天华新能（曾用名：天华超净）2022 年年末电池级氢氧化锂产能为 50,000 吨 / 年，现有在建 / 拟建产能为 110,000 吨 / 年，增加 2 倍多；容汇锂业 2022 年年末电池级氢氧化锂产能为 8,000 吨 / 年，现有在建 / 拟建产能为 68,000 吨 / 年；雅化集团 2022 年年末电池级氢氧化锂产能为 63,000 吨 / 年，现有在建 / 拟建产能为 20,000 吨 / 年。
另外，东方财富显示，电池级氢氧化锂西南市场主流价也呈下跌趋势。2022 年 12 月 1 日，相关价格为 58 万元 / 吨。而 2023 年 4 月 7 日，这个价格已经跌至 30.75 万元 / 吨，跌幅为 46.98%。
那么，在此背景下，容汇锂业 2022 年后的业绩会如何？
（图片来源：veer 图库）
来源 / 观察者网
