随着三六零集团（以下简称“360”）2022 年财报的发布，由 360 投资的哪吒汽车最新经营状况也被公开。
2022 年全年，360 营收 95.21 亿元，亏损 22.04 亿元，成为其自 2014 年以来的首次亏损。而哪吒汽车在 2022 年营收 133.29 亿元，净亏损则录得 69.19 亿元。
360 在财报中指出，哪吒汽车所带来的亏损，是导致集团整体亏损的主要原因。2022 年，360 对外的投资并无多少收益，反而造成亏损共 12.93 亿元，其中由哪吒汽车带来的损失高达 5.93 亿元。
自身难保的 360，或许已经对哪吒汽车不再充满信心，因此在去年不仅放弃对其增资，甚至还转让了部分哪吒的股权。
而这背后，凸显了哪吒汽车持续烧钱、又不具备造血能力的困境。
2022 年，哪吒汽车虽以 15.2 万的销量，取得了新势力销冠的名号，实际上却是卖一辆亏一辆，单车亏损高达 4.6 万元。这背后是其以中低端车型为主的产品结构难以撬动。
从细分产品来看，2022 年哪吒 V 共卖出 98847 辆，占比达 65%；哪吒 U 则交付 51021 辆，占比 33.55%，这两款车型的售价集中在 8 -20 万元区间，决定了哪吒以中低端产品为主的销量结构。冲高车型哪吒 S 自 2022 年 12 月开启交付以来，月均销量仅在 2000 左右，远不及哪吒 U、V。
而到了 2023 年，哪吒汽车想扭转这一局面也并不容易。哪吒汽车在核心技术、产品力、品牌力等方面都有诸多不足，比如三电尚未实现自主生产、智能驾驶自研能力不足、产品定价规划撞上拥挤赛道、消费者对其品牌感知度不足等。
从 360 的角度来看，自身主营业务面临营收下滑下滑的困境，2023 年转向大力发展 AI 技术，则对集团的资金能力提出更高要求，在未来的日子同样倍具挑战。若哪吒汽车无法向投资方展示自身的造血能力，360 可能进一步降低参与度。
360 和哪吒各自面临的未来不确定性，将持续为彼此的合作笼罩上阴影。哪吒汽车何时能调整产品结构、扭转亏损态势，而 360 又能否借助 AI 大模型实现新的增长，都是接下来它们必须直面的问题。
360 由盈转亏，哪吒要负多少责？
近日，360 发布了 2022 年全年业绩报告。
财报显示，2022 年全年，360 实现营收 95.21 亿元，同比下滑 12.54%；净亏损 22.04 亿元，去年同期盈利为 9.02 亿元，更早几年前（2014-2020 年），该公司也持续保持着盈利，这意味着公司出现了自 2014 年以来的首次亏损。
具体到季度业绩来看，360 早在 2022 年第二季度便开始亏损，且持续至今。从 2022 年 3 月 31 日到 2023 年 3 月 31 日的四个财季中，360 分别亏损 6.20 亿元、15.66 亿元、2.39 亿元和 1.86 亿元。
360 在 2022 年年报中指出，此番由盈转亏主要是营收下降和公司外部投资损失所致，外部投资指参投哪吒汽车亏损、打折出售挪威浏览器公司 Opera。在去年投资总损失的 12.93 亿元中，哪吒汽车造成的损失高达 5.93 亿元。
为了体现哪吒汽车对自身业绩的不利影响，360 还在财报中透露了前者部分业绩数据。财报显示，哪吒汽车去年全年营业收入为 133.29 亿元，同比增长 132.43%；但净亏损录得 69.19 亿元，同比扩大 137.94%。
作为对比，同为新势力的“蔚小理”在 2022 年的营收分别为 492.7 亿、268.6 和 452.9 亿元。其中，理想在 2022 年第四季度实现了盈利，全年净亏损仅为 20.3 亿元，只是哪吒的 1 /3。
由此来看，哪吒汽车不仅亏损数额巨大，亏损速度也逐渐难以控制，其经营颓势确实拖累了 360 的财务表现。360 也已经意识到了哪吒汽车的“失控”，于是在 2022 年中期便减少了对哪吒的资金注入。
双方的合作始于 2021 年 5 月。当时 360 集团创始人、董事长周鸿祎宣布 360 战略投资哪吒汽车，成为其第二大股东。这一动作也被彼时媒体解读为，哪吒汽车会是 360“入局造车”的一大布局。
随后，360 开始对哪吒予以“真金白银”的支持。由 360 披露道，其分别于当年 5 月 31 日和 10 月 27 日，完成 9 亿元出资款和 10 亿元首轮投资款的支付，共向哪吒汽车投资了 19 亿元。
不过，在合作刚满一年之际，360 便于去年 6 月底宣布放弃对哪吒汽车的增资，并以 0 元价格转让哪吒汽车 3.53% 股权，受让方有义务向哪吒汽车支付 10 亿元投资金额。
对此，哪吒汽车于次日发布公告回应，此次由 360 转让部分股权，有利于改善公司治理结构，提高经营团队的控制权。哪吒汽车还称，双方今后还将在数字安全、智能驾驶安全等领域持续合作。
这一事件之后，行业对 360 减持哪吒股份有两种看法：其—正如哪吒公告所示，由于公司目前股东数量过多，为了之后完成上市需进行股份制改制；其二则有可能是 360 对于哪吒未来并不看好，就算后期哪吒在港完成上市，其市值也不会有太大突破。
截至去年年底，360 集团仍持有哪吒汽车 10.72% 股权。而在 360 财报中，哪吒汽车的账面价值仅为 10.18 亿元。据此计算，哪吒汽车最新的市场估值仅为 94.96 亿元。与 2022 年 7 月完成 D 轮融资后高达 250 亿的估值相比，半年不到的时间，哪吒汽车估值缩水已超百亿元。
市值缩水、360 减持，都意味着市场以及股东对哪吒汽车的发展逐渐失去信心。这是由于哪吒汽车不仅烧钱狠，也至今未展现出自我造血的能力。
哪吒太烧钱，360 支持不动了
“哪吒汽车不做富人的玩具，只做老百姓买得起的车，”哪吒汽车 CEO 张勇曾对外宣称。
但造车本就是一场烧钱的游戏。如果车企从一开始就低价卖车，会很难跑通盈利路径，甚至难以覆盖实际生产、运营带来的高昂成本。
2017 年至今，哪吒汽车已完成 11 轮融资，已披露的累计筹款金额近 200 亿元。截至 2022 年 7 月完成 D 轮融资后，哪吒汽车的估值一度高达 250 亿元。
不过，哪吒汽车取得的实际业绩与其估值并不匹配，至今也未能给资方带来回报。2020-2022 年，哪吒汽车分别卖出了 1.5 万辆、7.0 万辆和 15.2 万辆车，对应带来的收入分别是 12.97 亿元、57.35 亿元和 133.29 亿元。
收入虽然逐年增长，但与此同时，三年来哪吒汽车的累计亏损已超过百亿，高达 111.4 亿元。
以 2022 年数据为准进行推算，哪吒汽车每卖出一辆车，就会亏损 4.6 万元。另据凤凰网财经报道，哪吒汽车内部人士曾透露，由于产品定价低，自家毛利率仅有 5% 左右。作为对比，2022 年蔚小理的毛利率分别为 13.7%、11.5% 和 19.4%。
由此可见，哪吒汽车销量的含金量并不高，拿到 2022 年销量冠军的哪吒，实则通过卖车挣不到钱。这背后凸显了哪吒汽车以 8 -20 万元中低端车型作为销量主力，导致盈利能力不足的长久困局。
2020 年，哪吒在新势力普遍发力中高端价位时，先后发布了哪吒 U 和哪吒 V 两款主打性价比产品，其中哪吒 V 的价格区间为 7 - 9 万元，是当时 10 万级中稀缺的小型 SUV 车型；哪吒 U 虽发力中端，但起售价也仅为 11.78 万元。
低价确实是容易起量的，这两款车型为公司打开了一定的市场空间。2021 年，哪吒汽车的销量实现了 3 倍增长至 69674 辆，挤入造车新势力第二梯队；其中哪吒 V 销量近 5 万辆，占比超 70%，以哪吒 V 为主的销量格局开始形成。
到了 2022 年，两款车的售价虽有一定上调，但仍不及蔚小理。哪吒 V 和哪吒 U 的最新售价分别为 8.39 万 -12.38 万元、12.38 万 -18.58 万元，而“蔚小理”三家 2022 年在售车型的最低售价分别为 32.80 万、16.89 万和 34.98 万元。
价格虽然上调，但哪吒汽车过往形成的销量结构并未发生变化，反而是进一步加固。在 15.2 万辆的 2022 年年销量中，平均售价在 15 万元左右的哪吒 U 交付 51021 辆，占比 33.55%；平均售价在 10 万元左右的哪吒 V 交付 98847 辆，占比达 65%。两大车型占据了哪吒总销量的 98%。
哪吒虽然也推出了单价更高、冲刺高端的轿车车型哪吒 S，定价为 19.98-33.88 万元，但其开启交付后的月销量并不理想。2022 年 12 月至今，哪吒 S 的月销量分别为 2003 辆、1517 辆、2048 辆和 2206 辆，远不及张勇此前对哪吒 S 月销 1 万辆才算及格线的要求。
而尚未等交付结构进行调整，哪吒汽车进入 2023 年以来的销量已开始显现出颓势。
哪吒汽车为自己立下的 2023 年销量目标为 30 万辆。不过，在刚过去的第一季度，哪吒仅实现交付 26176 辆，其中 1 月销量为 6016 台，同比下滑 45.35%；2、3 月虽分别回升至 10073、10078 台，但环比并无较大波动。
从此来看，若要完成年度目标，哪吒在剩余 9 个月中，月均销量需要超过 3 万辆，单周销量需超过 7500 辆。而最近一周（4 月 17 日至 4 月 23 日），哪吒销量仅有约 3000 辆。
销量结构持续以低价车型为主、冲高车型销量平平的哪吒汽车，展示在投资者面前的是一个烧钱的无底洞，盈利赚钱更是遥遥无期，“360 们”也开始支持不动了。而对于哪吒和它背后的 360 而言，未来的命运同样充满不确定性。
哪吒、360，日子都不好过
随着新能源汽车行业进入下半场角逐中，对于在赛道上的各家车企而言，之后要拼的就是综合实力，细化来看即为是否掌握了核心技术，产品力、品牌力等方面是否完备等。
但对于哪吒来说，这些方面都是有所欠缺的。
在至关重要的三电领域，哪吒的研发成果并不完善，且尚未具备自研开发的条件。以哪吒标榜为自研的“天工电池”为例，官方资料中介绍了其在安全性和续航性上的良好表现，但暂未提及在电芯方面的突破，如能量密度、稳定性等。此外，在 BMS 电池管理系统这一关键结构上，哪吒汽车还在发布会上公开了与英飞凌的合作，由英飞凌提供芯片等支持。
而在 2022 年由原材料涨价引发的新能源车涨价潮中，哪吒的涨价幅度是最高的，起售价为 7.99 万元的哪吒 V，涨价幅度高达 4000 元。在业内看来，这凸显了哪吒汽车不具备自主生产三电的技术实力、也不擅长对三电供应链进行成本控制，这才导致了终端产品涨价的不受控制。
在智能化技术方面，哪吒汽车也不具备领先优势。
总体而言，哪吒汽车仅能在软件层面进行一定程度的自研，而在智能辅助驾驶系统的硬件层面，仍需借力外部团队。如哪吒的两代智能驾驶量产方案，先后选择的是华为的 MDC610 芯片，和地平线的征程 5 芯片；又如 2022 年 7 月，哪吒宣布与德赛西威达成合作，直接将智能座舱的研发环节也“外包”了出去。
以具体车型为例，哪吒于 2022 年 6 月推出的首款冲高车型“哪吒 S 耀世版”，虽然在价位上冲到了 30 万元往上的区间，但在辅助驾驶功能的准备上，并未搭载激光雷达，也没有使用高精地图辅助。
作为对比，同一时期新上市、同样聚集 L2+ 智能驾驶的蔚来 ET7、小鹏 P5 和理想 L9，均搭载了 1 - 2 个激光雷达作为备份冗余，同时蔚来和理想也有激光雷达作为软件能力的辅助支持。
由此来看，哪吒汽车有一定技术储备，但不全面、不突出、不具备技术壁垒。这是哪吒产品力不足的重要因素。
除此之外，哪吒的竞争力不足还体现在其对车型数量、价位的规划上。
数量方面，哪吒已上市的三款产品哪吒 U、V、S 中，有两款为 SUV，车型较为单一。张勇曾在公开采访中表示，2022 年哪吒刻意放缓了渠道扩张速度，因为车型太少，不够经销商卖。
价格方面，无论是走高性价比路线的哪吒 U、V，还是强调向上冲刺的轿车车型哪吒 S，都被规划置于竞争激烈、竞品繁多、天花板清晰可见的细分赛道中。如自称“100 万元内最好的轿跑”的哪吒 S，对手就包括了特斯拉 Model 3、比亚迪汉、飞凡 F7、小鹏 P7 等。
而当竞品也开始走性价比路线时，哪吒便会失去那唯一的竞争力。据晚点报道，在特斯拉 2023 年春节前降价后，哪吒 S 纯电版本的一些意向客户转向了 Model 3。
因此，哪吒不仅未能脱离“小镇青年开哪吒”或“又一个奇瑞 QQ”的品牌形象，还陷入了主力中低端车型销量越好，越代表着品牌向上不顺、整体品牌力不强的怪圈。
而哪吒在 2023 上海车展现场最新发布的哪吒 GT 纯电跑车，起售价仅定为 17.88 万元，延续了哪吒汽车一贯以来的低端形象。这也让业内怀疑其是否能做好跑车，打动对品牌、技术等都有更高要求的跑车消费群体。
以上诸多不足，虽主要为哪吒汽车自身决策所致，但作为其第二大股东的 360 也没能提供原先承诺的支持。
从目前公开的进展来看，双方并无在智能驾驶、驱动系统等核心智能项目的合作，对外提及最多的仅有“思维的碰撞”。作为对比，参与了 D2 轮融资的宁德时代，则确实为哪吒汽车带来了电池、一体化底盘等的支持。
在内外部发展均未达到理想状态的情况下，哪吒汽车的上市之路也不顺畅。2020 年 7 月，哪吒汽车启动科创板上市申报工作，但最终并未完成。2022 年 2 月，哪吒汽车又被爆出将转战港股 IPO，不过，公司至今未递交招股书。
且由于 360 自身状况不佳，或有可能进一步卖出哪吒汽车相关的股份，哪吒的未来融资前景也不被看好。
2022 年起，360 已开始缩减其对外投资版图。12 月，360 发布公告，拟以 1.63 亿美元出售其所持有的腾讯音乐全部股份。对于鲁大师等长期股权投资，360 也表示做好了减值准备。
这是由于 360 已经感受到了资金上的紧缺，急迫需要加速回流。2022 年财报显示，包含互联网广告服务、智能硬件、游戏和安全在内的 360 四大核心业务中，仅安全业务一项实现了小幅增长，且 17.9 亿元的收入占比不足 20%；而一直以来营收占比最大的广告业务，年收入为 47.1 亿元，同比下滑 25.32%。
进入 2023 年，360 又声称要押注于生成式 AI 与大模型技术、进行类 GPT 产品的研发。这意味着 360 还将继续“倾注血本”。
在与年报同步发表的《三六零人工智能总动员》内部信中，周鸿祎提出了三点要求，一是将在公司内部推行“揭榜挂帅”制，招募更多研发人才，二是让 360 所有产品经理和工程师设想如何利用 AI 重塑产品，三是鼓励所有员工在工作中运用 GPT 当工具。
从实际研发来看，360 在核心技术确定、算法模型完善、训练数据获取和校正、生态系统搭建等方面都会面临挑战。3 月 29 日，360 GPT 大模型产品矩阵“360 智脑”在发布现场的演示中已出现“翻车”，如当提问梅西迄今为阿根廷队进了多少球时，虽然反复提问三次，“360 智脑”仍没能答对。
也有业内人士担心，若要持续打造“360 智脑”，360 还需有一轮百亿美元级别的烧钱投入，而 360 的财力或不足以完成 ChatGPT 那样的大模型。截止至 2023 年 3 月 31 日，360 拥有的现金及现金等价物余额为 59.29 亿元，其中投资活动产生的现金流量净额为 -7.400 亿。
总的来看，在 360 与哪吒的这场短暂合作中，双方都没有尝到甜头，前者反倒被后者拖累至亏损。而在未来，两家公司也各自面临着更艰难的挑战，360 想借由 GPT 风口转型，哪吒则需要在更激烈的新能源汽车竞争中谋求盈利。合作是否继续或该作何调整，是两家公司都要重新考量的。
（图片来源：veer 图库）
来源 / 连线出行
