2011 年上半年业绩符合预期。
上半年实现收入 5.1 亿元, 同比增长 13%, 实现净利润 1.2 亿, 合 EPS0.13 元, 同比提升 45%。单二季度实现收入 2 亿元, 同比增长 8%, 实现净利润 4100 万, 合 EPS0.04 元, 同比提升 293%, 主要源自参股项目贡献投资收益大幅攀升。
正面:
上半年净利润同比提升 45%, 主要来自:1) 参股新光硅业的产量提升;2) 控股电站田湾河投产, 确保电力业务盈利稳步改善。
新光硅业上半年产量大增 45% 至 638 吨, 源于去年以来的多次技改, 产能将扩至 3000 吨 / 年, 预计明年产量可达到 2550 吨 (产能利用率 85%)。上半年贡献投资收益比去年同期增 1945 万元。
田湾河上半年发电量同比增 18.4% 至 12.26 亿 kwh, 源于去年同期因为送出工程技改工程, 耽搁半个月的发电量, 今年该因素消除。上半年为公司贡献净利润约 6919 万元 (合 EPS0.07 元)。
2011 年 6 月成功发行可转债融资 21 亿元, 用于二滩水电的官地、桐子林水电站项目建设, 为官地电站的提前投产助力, 预计年可节约财务费用 1.55 亿元。
负面:
多晶硅价格重归下行通道, 新光硅业业绩增势恐难为继。
发展趋势:
进入集中投产期, 谨慎看待投产当年盈利能力。随着二滩后续一系列在建项目的推进, 二滩公司的财务费用将大幅攀升。如果电站投产时间不利 (在丰水期后), 则当年业绩能力受影响大。
估值与建议:
预计公司 2011、12 年净利润分别为 4.8 亿和 5.9 亿元, 对应 EPS0.51 和 0.63 元, 市盈率 25x 和 20x。维持“审慎推荐”投资评级。看好公司水电业务长期发展前景, 短期内多晶硅业务弹性大, 对利润影响大。
风险:
多晶硅价格再次深度下滑, 短期业绩增长乏力。
