4 月 19 日，荣盛石化发布公司 2022 年年度报告，全年实现营业收入 2890.95 亿元，同比增加 57.91%；实现归母净利润 33.40 亿元，同比减少 74.76%。其中，2022Q4 公司实现营业收入 639.77 亿元，同比增加 34.22%，环比减少 17.44%；实现归母净利润 -21.10 亿元，同比减少 178.09%，环比减少 2611.90%。
沙特阿美 & 荣盛石化
对于荣盛石化本来说，牵手沙特阿美，可以在周期低谷中找到穿越周期的方向。
既能保证供应稳定，缓解乌克兰危机以来，国际油气供给出现紧张局面、国际油价飞涨的局面；又能谋求向着高端化转型，荣盛石化积极布局高端新材料项目，双方可以通过技术交流，互通有无，为推进新材料项目提供技术支持；此外，还能帮助荣盛石化开拓海外市场，沙特阿美在全球拥有成熟的销售网络，有利于荣盛石化海外销售网络的搭建。
对于沙特阿美来说，沙特阿美正在不断的开拓在下游化工品市场的发展路径，所以溢价 9 成入股荣盛石化，不仅是给自家原油找了个稳定的销路，也是沙特阿美进军中国化工新材料领域的敲门砖！
荣盛石化引进战略投资者沙特阿美交流会
1. 基本情况：
荣盛石化拥有着全球最大的 PTA，PX 等化工品的产能，同时在聚乙烯、聚丙烯、PET，ABS 等多个产品的产能上也位居全球首例。公司的主要原材料是原油，这实话的主要原材料是原油，需要稳定的供给, 为满足产品的生产需求，公司每年需要向很多国际的原油供应商进口大量的原油作为原材料。那沙特阿美也是主要的供应商。
沙特阿美是一家有多年历史的综合国际石油集团，是世界最大的一体化能源和化工公司之一，他们的业务遍及沙特王国和全世界。他们一方面需要原油产品的稳定销售市场，另一方面也正在加速推进下游化工品领域的全球布局，在包括中国在内的新兴市场中投资了不少炼化、一体化以及化工的项目，不断的开拓在下游化工品市场的发展路径。力求打造全球领先的一体化能源与化工品企业，从而去提升其原油产品的最终附加值和盈利空间。
公司与沙特阿美在产业上互为上下游，双方之间的战略合作也可以更加充分的实现资源共享、优势互补、互利共享。通过本次的战略合作，公司也能够进一步巩固与沙特阿美现有的原有采购业务的合作关系，而且同时通过签署一些战略合作协议，为公司引入沙特阿美在炼油、石化等领域的先进技术，以及为双方后续进行技术的优势互补、资源共享等合作奠定良好的基础。
2. 投资者提问：
（1）对于这次本次这个交易的这个对价的问题，市场也关注到交易的这个股价溢价还是比较明显的。想问一下这个定价的原则和过程，最后是在一个什么样的考量下，怎么定了这个交易的这个价格？咱们和这个阿美牵手之后，未来阿美可能会在远期的一些合作上、赋能上和对公司有一些更进一步的什么样的帮助。
荣盛石化答：首先大家从历史的看，对于荣盛来讲，24.3 元 / 股这个价格不是一个非常高的价格，这几年下来，荣盛石化最高的时候也达到过 31 元 / 股。这几年由于俄乌冲突带来的高油价，还有三年的疫情，以及国外的一些高通胀，导致大家对于石油化工整体的估值实际上并不是非常高。石油化工是非常复杂的，没有非常简单的测算模型来测算盈利和价值，市场的波动影响也比较大，而且每家公司之间也非常不一样。
沙特阿美在和我们沟通中，他的管理层就指出他们现在在印度也投资了印度的 Reliance（印度最大的炼厂）。印度 Reliance 化工厂的化工转化率只有 23%，而我们荣盛石化工的整体转化率达到了 65% 以上，遥遥领先全球。随着我们现在公告的高端新材料项目的推出甚至投产，我们的化工转化率将达到 80% 以上，是从来没有人达到过的，所以我跟我们团队讲，这个就像路上开的汽车一样，奔驰车和桑塔纳的车看起来都是轿车，但大家也知道里面的本质实际上是有很大的区别的。阿美作为全球最大的石油化工公司，他也聘请了知名的中介机构进行对荣盛石化进行了系统性的调查，对荣盛石化有深度的评估，最终双方达成这样的一个价格，是在双方商量的情况下达成的。
实际上荣盛集团对于荣盛石化一直是非常看好，公司 1995 年成立到现在，大股东从来没有减持过一股，反而一直在维护荣盛石化的估值，在公司价值低的时候，最近一两年来也进行相当大金额的回购。这也是大股东对于荣盛石化的坚定看好，而关于这次荣盛大股东将股份卖给沙特阿美，主要看重的是双方之间的战略合作，以及这个战略合作为荣盛石化未来的发展带来的广阔的前景。所以正是在一个大家相互评估沟通的基础上，达成了这样的一个价格。
关于阿美对荣盛的入股，他对我们有多种的支持措施，包括我们的浙江石化，现在从沙特阿美采购的原油都是每年 1000 万吨，2023 年我们签订的年度长约是 1800 万吨，所以沙特阿美一直是荣盛浙石化建立以来最大的供应商，这个我们也是非常的幸运，因为要成为沙特阿美的客户实际上并不是那么简单。这次通过协议，我们可以把原油供应量从 1800 万吨提升到 2400 万吨，本身我们浙石化的原油的设计油种也是以沙特阿美的油种作为设计油种，同时它还提供不少于 8 亿美金的授信，相当于他们在 60 美金 / 桶的时候一个月的授信。对浙石化的现金流会带来极大的好处。
同时沙达阿美它拥有全球领先的化工集团 SABIC，它以前也收购了美国通用技术，美国通用技术拥有很多领先的塑料技术，同时沙特阿美也收购了欧洲的朗盛，是全球领先的橡胶生产商，所以沙特阿美本身具有很多的化工技术，而荣盛旗下也拥有像 ABS、PC、EVA、PTA 等自己的一些专利技术，跟那个新能源新材料方面的一些材料技术。两边可以通过技术交流，相互分享，为公司的未来新材料的项目的进一步推进提供技术支持。
同时现在随着荣盛化工的产品规模越来越大，海外的市场拓展已经迫在眉睫。沙特阿美作为全球性公司，在全球拥有非常成熟的销售网络，这样的网络由于荣盛石化主要是深耕中国市场，在中国有非常好的销售网络，资源在海外布局中，现在还是在慢慢建设，所以这样的合作首先有利于荣盛石化海外网络的建设跟销售，可以直接应用沙特阿美的全球渠道，而沙特阿美又可以运用荣盛石化在国内的销售网络进行化学品的销售，可以互通。同时他们还提供了原油储存各方面的支持和资金支持。两家的合作会为荣盛石化未来的价值提升带来帮助。
（2）一季度原油成本如何？比去年 Q4 降了多少？
荣盛石化答：原油价格都是比较透明的，今年一季度价格大概在 80 多美金，跟去年四季度比，四季度实际上在 11 月份的时候价格也已经降到了八十多美金，当然了那个十月份的价格还是比较高的，所以一季度跟那个四季度比，原油价格差不多下降了 10 美金以上。
（3）请教一下公司领导，第一个就是我们看到在这个双方的合作中，股权转让是占荣盛石化总股本的 10% 加一股，大家可能对这个加一股有些疑问，想请领导做一些解答，然后第二个问题就是为什么不参与在二级市场认购，而是以这种双方合作的形式去通过股权转让。然后第三个问题就是未来公司在深度合作方面该如何去理解？比如说会不会有未来合作办一些新的炼厂的打算？
荣盛石化答：中国证券法规定战略投资者要在一家公司上市，公司里面占比要达到 1% 以上，外资进行战略投资要 10% 以上。所以为什么要加一股？就是为了达到这个 10% 以上的标准。第二，为什么没有在公共市场操作这个事情，这个是两方面原因。第一方面如果在公共市场上面，如果要那个买到 10% 加一股的股权，实际上是非常困难。第二，为什么没有通过定增来做这个事情？因为定增对于价格是有限制的，最终因为溢价的原因只能由大股东来进行转让了。第三个问题，深入合作。刚才我也讲了很多了，我们那个跟阿美之间的为什么现在达成这个交易，主要也是为基于我们之间以后的未来的合作，就是刚才你讲到的新炼厂的事情，这个也是完全有可能的。
（4）您刚提到阿美，其实他们这几年在亚洲都在做这些偏下游的布局，包括印度、韩国、马来西亚还有中国他们都去过，然后也都有一些项目落地。从公开报道的这个定价的估值上来看，好像我们这一次的估值是所有能看到里面最高的，能不能请你们分享一下，他们是怎么去给其地方的炼厂做估值。有什么方法论？或者说您刚刚说可能没有方法论，那但在这个谈的过程当中有什么细节？为什么就别人是什么样的估值呢？我们是什么样的估值？这当中的差异是什么样的？另外您刚提到就是说原来我们是 1800 万吨的原油采购，现在相当于到 2400 万吨，提了大概 30% 左右。原油的这个定价上有没有一些什么说法？包括您刚提到的一个授信，那除了授信以外还有没有其他的细节？另外也比较关心的是这个长协的时间尺度，大概是什么样的一个时间？最后的话最早沙特来入股浙石化 9% 股权，后来改成投资荣盛石化，前因后果是什么？后面还会开展比如储油等合作投资吗?
荣盛石化答：首先沙特阿美对于石油转液体化工或者转固体化工，是它整个的战略方向，他现在在全球布局化工产业链，也叫油品转成品化工，他对于化工的未来是非常看好的，跟荣盛石化对于未来愿景的看法是高度重合的。这也是为什么两家公司可以走到一起的真正基础。至于你刚才讲到的估值，它当然也投资了 SRU 等很多公司，这也是它的一个布局。但是我刚才跟你讲，其实我在那个开场的时候也讲到了化工，石油化工装置虽然很复杂，没有简单的模型可以测算，但实际上是可以进行很多的比较的。像那个其他的化工，包括你了解到的一些化工企业，其实你去看他们的化工转化率都是不高的，如果能够达到 40% 已经是非常高了。当然荣盛石化现在整体化工转化率已经达到 65% 以上，我们新高端新材料项目也进行了生产，我们后面还要再进行油品转化工的一个过程，如果转了以后，我们的整个成品缩率将降低到 20% 以下，化工转化率也将达到 80% 以上。
第二，我们荣盛做的不是只是转换成化工，而是做的是整个产业链。我们现在已经拥有全球最大的聚酯产业链，现在也正在打造现在全国最大，甚至在全球都是排名前几位的工程塑料产业链，包括 ABS、PC 等等，我们现在也在开发和新能源材料相关的产业链。我们也有聚烯烃产业链，我们的聚烯烃规模现在在中国排名第三，仅次于中石化、中石油。而且我们现在也正在积极布局高端新材料项目，里面有可降解塑料，等到投产以后，是中国领先的可降解塑料的全产业链的生产者，当然我们的橡胶规模现在也是在中国也是排名在前几位，所以我们高的化工转化率、强产业链优势，再加上产品做得相当深入，并且具有世界级的规模，这些都是对我们的整体估值是很重要的参考方向，跟其他化工企业是完全不一样的。
大家可能看到刚才我问讲了辆桑塔纳和一辆奔驰，在路上看感觉都差不多的辆轿车，但是大家了解汽车的人都知道，两辆汽车里面的发动机，里面的装修，里面的舒适度，里面的安全性实际上是有非常大的区别的。现在大家对于炼化很多的那个评估，都是看到几千万吨的炼厂，但是没有看到真正的下游的附加值，这个才是一个真正需要去关注的。沙特阿美是作为一家同行的专业的，就是规模最大的企业，它对于化工行业是非常深入了解的，这个就是为什么他对我们的估值跟对其他人的估值是不一样的一个地方。
还有你讲到了关于那个原油方面的供应，原油方面的定价现在的沙特阿美卖出来的原油价格全部是沙特的定价，沙特的定价什么意思？就是这个油卖给中石化，卖给壳牌，卖给荣盛，这个价格都是一样的，这就是他的关键，这个价格是不可谈判的，所以它作为现在全球最大的供应商，价格是一致的，所以现在的目标不是跟那个沙特阿美谈价格，而是可以拿到沙特阿美的原油。这个是大家正在努力的一个方向。沙特阿美这次愿意给我们这么大原油的供应，并且给我们一个月 8 亿美金的授信，而且我们在协议里也规定了，我们对于 8 亿美金的授信是每年都会进行沟通，然后在 8 亿美金基准上进行提升。那个最高多少？因为合同里面没有规定，我们也不确定，但是我们希望尽可能的往上提，这样会对整个现金流带来非常好的帮助。
至于你刚才讲到的那个 9% 的股权，确实沙达阿美曾经在 18 年的时候，在浙石化投产之前跟舟山国资委、海投谈过 9% 的转让，但那个时候因为涉及到是舟山国资委和沙特阿美之间的交易，所以这边也也不能跟我说太多，因为这是他们两家之间的谈判。
我们说这个签的原油协议有没有一个时间的框定？因为以前我们都签的是年度产业，每年都要沟通这个原油到底给我们多少量，所以对公司来讲它是有不确定性和一些被动性。所以这次我们的和沙特阿美原油的长协增加到了 20 年，而且 20 年以后我们会进行回顾，回顾以后按照 5 年为限可以续签。
然后原来跟国资他们的时候，其实可能还考虑到，比如说沙特未来是不是想要到中国来储油等等。关于储油，大家看公告的时候，大家也看到了，我们跟沙特阿美也签订了战略性的储油协议，沙特阿美在我们的原油储站完全投产之后，它将在我们的原油储站里面储存 150 万吨的原油。同时我们也规定我们的主罐的原油，是可以自由卖给其他公司，但是这个原油的数量如果低于 75 万吨以后，那他的客户就只有浙石化一个客户，这样的对我们的好处第一是可以充分的利用，第二我们的那个原油的库存不需要做那么多，也有利于我们工程的平稳运行和资本的减少占用。这个在框架协议里面已经进行了公告。
(5) 因为最近其实大家都对那个人民币结算比较关注，所以我不清楚我们现在，无论是以前还是未来，以及包括这次合作会涉及到人民币去采购原油的这个可能性? 以及您怎么看这个事情？
荣盛石化答：人民币跟沙特阿美之间，这是中国政府跟沙特政府之间的协议，我们作为企业的话，现在我们只能够按照市场的现在的交易原则进行推动，至于走到怎样的地步，主要看两个两国政府之间的推动。
(6) 第一个问题是沙特阿美成为我们上市公司的 10% 的股东，那以后新材料的合作，包括海外建炼厂或者做各种产品，那我们的主体是以浙江石化子公司为主体，还是说以上市公司的的平台去做？第二个问题是，因为沙特和陶氏在中东有一套 MDI 装置，未来我们会不会跟沙特做 MDI？
荣盛石化答：关于荣盛做新材料的问题，实际上我们现在已经成立荣盛新材料有限公司，这个是荣盛石化百分之百控股的子公司。现在沙特阿美作为荣盛上市公司的股东，我们进行战略合作，肯定是跟荣盛新材料是有密切合作的。当然我们现在仍然在开拓高性能树脂和高端新材料，这里面如果需要沙特阿美技术支持的，沙特阿美当然也会进行支持，因为浙石化是我们荣盛现在目前最主要的子公司，所以这里面技术方面都是互通的。至于 MDI，这个具体的东西不方便在这里进行过多的解读。刚才我也讲到了沙特阿美拥有的一些技术，包括我们荣盛拥有的一些化工技术，我们以后都会有定期的沟通机制跟合作机制。
（7）比如说碰到这个原油比较紧张的时候，沙特阿美会不会还是优先供应？比如说跟中石化或者其他企业相比，会不会优先保证我们的供应？就是价格就是随行，就是它的供应量会不会优先保供？有这个可能吗？
荣盛石化答：我们在原油协议里面写得非常清楚。第一我们作为沙特阿美的入股方，原油方面它将优先保证我们供应。而且我们为什么要签订这么长期的协议？就是达到未来原油稳定的供应的目的。所以假如原油供应紧张的时候，在同等条件下，我们将优先于还没有入股的公司的原油供应。
（8）咱们的协议里面其实是有一个回收协议的，您能介绍一下为什么要签这样的条款，以及是我们会不会有一些其他的对赌条款没有披露出来？
荣盛石化答：首先我可以非常明确的告诉大家，我们整份协议里面没有任何的对赌条款，这个是非常清晰的。第二，为什么要回购这个 2800 万股的股票的问题，这个是因为我们对上市公司比较有信心，所以上市公司最近做了很多的回购股票，有两种处理模式，一种是放着以后可以做其他的一些事情，另外一种是注销。阿美作为战略入股方本身的那个要求是 10% 的股权加一股。因为涉及到回购股票的处理模式，所以最后三方商定，如果按照回购的股票的那个比例来算，大概他多买了 2800 万股，所以这 2800 万股我们现在承诺在他的那个三年以后，解封以后这 2800 万股可以卖回给荣盛集团，以现在同等的价格，当然了他也可以选择在二级市场上面出售。但是他也承诺这个 2800 万股，哪怕解锁期以后它也会承诺持有，所以这个也是我们的一些谈判结果。
（9）我这边想请教两个问题，第一个就是公司跟沙特阿美未来的合作，在海外会不会再有什么项目的布局？第二个问题是，当大股东拿到这 200 多亿之后，就是有什么计划吗？之后有什么其他资金上的一个变动？
荣盛石化答：第一个荣盛石化跟沙特阿美在海外的一些投资方面的事情，当然我们下一步也会进行一些沟通，至于是否会有项目投资，如果有，到时候也会及时的跟大家公告，因为我们是毕竟上市公司。至于你刚才提到的项目，都是荣盛石化全资拥有的子公司——荣盛新材料有限公司在进行投资和前期的规划工作，所以这个跟大股东没有什么关系，都是上市公司的事情。你关于大股东的资金的安排，因为大股东不是上市公司，所以在这里面不再详细的展开。
近期动态
公司于 2023 年 3 月 27 日以 24.3 元 / 股转让 1,012,552,501 股（公司总股本的 10%+ 1 股）给沙特阿美全资子公司 AOC，并与沙特阿美签订包括 48 万桶 / 日原油采购的《原油采购协议》，20 万吨 / 年化工原料的《原料供应框架协议》、30 万吨 / 年的化工品和 1.5 万桶 / 日的精炼产品的《精炼和化工产品框架协议》等一揽子框架协议，公司炼化板块深加工项目原料供应得以保障。
公司依托浙石化 4000 万吨炼化项目加快下游新材料、新能源的布局，目前规划投建的 140 万吨 / 年乙烯及下游化工装置项目、高性能树脂项目、高端新材料项目逐步稳健推进，项目部署了光伏级 EVA、DMC、PMMA、ABS、α- 烯烃、POE 聚烯烃弹性体、NMP 等新材料、新能源产品，提高了公司产品附加值。
（图片来源：veer 图库）
来源 / 国金证券
